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大摩:畅游《鹿鼎记》很可能获得成功

北京时间4月27日早间消息,摩根士丹利今天发布报告称,畅游公布的第一季度财报符合预期,而畅游即将推出的网游《鹿鼎记》也很可能获得成功。

以下为报告全文:

业绩符合预期

畅游2010年第一季度的营收环比增长2%,同比增长17%,至7200万美元,与我们此前的预期一致。非美国会计准则每股收益为0.80美元,达到畅游此前预期和我们预期的上线。

业绩亮点

1)总计最高同时在线用户数环比增长5%,至104万,这主要是由于网游《天龙八部》的持续增长;2)畅游预计今年第二季度营收同比增长率将为3%至7%,高于自2009年第三季度以来的2%至3%;3)畅游将于第二季度推出3D大型多人在线角色扮演游戏(MMORPG)《中华英雄》,并将于第三季度推出2.5D MMORPG游戏《鹿鼎记》。

业绩值得担忧之处

海外授权销售收入环比下降10%,同比下降17%,至190万美元,占总营收的3%。这主要是由于一些成熟市场的竞争逐渐激烈。

《鹿鼎记》是否将成为一款重量级游戏?

我们认为,《鹿鼎记》很可能获得成功,这款游戏拥有《天龙八部》获得成功的多个关键因素:1)与《天龙八部》一样,网游《鹿鼎记》基于金庸的同名武侠小说,这部小说在中国拥有大量的读者;2)畅游可以继续使用搜狐门户网站作为低成本的游戏发布渠道;3)《鹿鼎记》的卡通风格更加浓厚,这将使该游戏可以比《天龙八部》吸引更广泛的玩家群体,尤其是更多的女性玩家。《天龙八部》的女性玩家比例约为30%,而《鹿鼎记》预计将约为40%。

我们认为畅游股价目前是被低估的,因为:1)不考虑《鹿鼎记》,根据DCF估值法我们认为畅游的合理股价为35至36美元,与当前的股价一致;2)根据DCF估值法,畅游的目标股价为42.6美元,这意味着畅游股价仍有约20%的上涨空间。根据对畅游2010年每股收益的预期,畅游股价目前动态市盈率为10倍,而中国网游概念股的动态市盈率为9至15倍。在目前水平上,我们不认为畅游股价有充分的上涨潜力,因此维持“与大盘持平”的评级。

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